白銀，無(wú)疑是2026年以來(lái)最“風(fēng)光”的金屬品種，其風(fēng)頭不僅蓋過(guò)了銅、鋁等基本金屬，也蓋過(guò)了黃金等貴金屬。

證券時(shí)報(bào)記者近日調(diào)查與采訪發(fā)現(xiàn)，在白銀價(jià)格猛烈上漲之際，卻是“有人歡喜有人憂”。白銀由于在工業(yè)上有廣泛應(yīng)用，其價(jià)格的大幅上漲已對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)深刻影響。

瘋狂的白銀：不到一個(gè)月暴漲超60%

白銀價(jià)格漲勢(shì)正在加速。

以國(guó)際市場(chǎng)上的倫敦銀現(xiàn)價(jià)格為例，行情數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀現(xiàn)價(jià)格日前最高已突破每盎司117美元，這意味著在2026年以來(lái)不到一個(gè)月的時(shí)間里，倫敦銀現(xiàn)價(jià)格累計(jì)最大漲幅已經(jīng)超過(guò)60%，如此快速且巨大的漲幅令人瞠目結(jié)舌，而且這還是在白銀價(jià)格已經(jīng)大漲的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)。2025年，倫敦銀現(xiàn)價(jià)格全年累計(jì)漲幅超過(guò)140%，創(chuàng)下本世紀(jì)以來(lái)最大的年度漲幅。

（投資銀條 吳家明/攝）

供需失衡被認(rèn)為是白銀價(jià)格連續(xù)大幅上漲的主要原因之一。華聯(lián)期貨近日的研究觀點(diǎn)指出，白銀供應(yīng)端增長(zhǎng)顯著乏力，而需求端有明顯增量，光伏、新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心的發(fā)展對(duì)白銀需求構(gòu)成剛性支撐，白銀市場(chǎng)連續(xù)第五年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，白銀價(jià)格上漲的核心邏輯，最核心的驅(qū)動(dòng)力就是供需結(jié)構(gòu)性失衡。與黃金不同，白銀本輪上漲有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基本面支撐，而非單純的金融投機(jī)。與此同時(shí)，白銀正在從“用途分散的工業(yè)金屬”轉(zhuǎn)向被關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鎖定的功能材料。例如，2024年光伏行業(yè)白銀需求達(dá)1.98億盎司，占總需求的17%，較2019年增長(zhǎng)超過(guò)1.6倍。

柏文喜指出，2026年1月，金銀比一度跌至50左右，創(chuàng)下近13年的新低，表明白銀相對(duì)黃金進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)階段。歷史上金銀比低于50通常意味著白銀進(jìn)入相對(duì)強(qiáng)勢(shì)階段。而在2025年11月，美國(guó)將白銀列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，加劇了供應(yīng)鏈擔(dān)憂和貿(mào)易商囤貨行為，白銀的戰(zhàn)略資源屬性得到強(qiáng)化。隨著黃金價(jià)格飆升至每盎司5000美元，避險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向高波動(dòng)、高杠桿的白銀市場(chǎng)。本輪白銀上漲是供需錯(cuò)配+產(chǎn)業(yè)剛需+金融屬性的共振結(jié)果，與歷史上的純投機(jī)行情有本質(zhì)區(qū)別。不過(guò)，他也提醒，光伏、新能源車、AI等產(chǎn)業(yè)的剛性需求為銀價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)底部，但短期漲幅過(guò)大，確實(shí)積累了回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

上游礦企“喜上眉梢” 下游光伏感受寒意

在白銀價(jià)格連續(xù)大幅上漲之際，產(chǎn)業(yè)鏈上游的銀礦企業(yè)自然成為其中的受益者。

比如，在銀價(jià)走強(qiáng)等因素推動(dòng)下，盛達(dá)資源2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.52億元，同比增長(zhǎng)18.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)61.97%。

對(duì)于上游涉銀企業(yè)的樂(lè)觀情緒也直接反映到股價(jià)。2026年以來(lái)不到一個(gè)月的時(shí)間里，湖南白銀、白銀有色股價(jià)均已累計(jì)上漲超過(guò)100%，盛達(dá)資源股價(jià)則累計(jì)上漲超過(guò)90%。

在銀價(jià)大漲的背景下，一些企業(yè)計(jì)劃進(jìn)一步推進(jìn)涉銀礦產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，或增厚銀礦權(quán)益。盛達(dá)資源近日披露，公司未來(lái)幾年的資本開(kāi)支計(jì)劃之中，就包括德運(yùn)礦業(yè)巴彥包勒格礦區(qū)銀多金屬礦項(xiàng)目、廣西金石礦業(yè)妙皇銅鉛鋅銀礦項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)，以及銀、金、銅等優(yōu)質(zhì)金屬原生礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的并購(gòu)等。

下游的工業(yè)需求端的情況則有所不同。在近年白銀的新增工業(yè)需求之中，光伏用銀被認(rèn)為是核心需求增量。中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎不久前在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，白銀在工業(yè)端的應(yīng)用，集中在電子電器、光伏、釬焊料、攝影、銀飾銀器等領(lǐng)域，2021年后隨著光伏行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，光伏用銀成為近年來(lái)主要的需求增量。

相較于白銀產(chǎn)業(yè)鏈上游礦企的“喜上眉梢”，以白銀為原材料的產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)則直接感受到了陣陣寒意。這里面，光伏行業(yè)的情況或許最具代表性，多家光伏上市企業(yè)已預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)大額虧損，且多提及白銀價(jià)格上漲帶來(lái)的影響。

比如，通威股份日前披露，公司預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約虧損90億元至100 億元。對(duì)于預(yù)虧的原因，通威股份表示，報(bào)告期內(nèi)，光伏新增裝機(jī)規(guī)模總體維持同比增長(zhǎng)，但下半年明顯放緩，行業(yè)階段性供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題尚未緩解，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開(kāi)工率下行，白銀等部分核心原材料價(jià)格持續(xù)上漲，產(chǎn)品價(jià)格同比繼續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍然顯著。

天合光能日前發(fā)布的2025 年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為虧損65億元到75億元，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為虧損69億元到79億元。天合光能表示，盡管下半年光伏產(chǎn)品價(jià)格在行業(yè)反內(nèi)卷工作推進(jìn)下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關(guān)鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業(yè)務(wù)全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025 年度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀惶潛p。

一位光伏行業(yè)業(yè)內(nèi)人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，白銀價(jià)格在過(guò)去一年中漲幅巨大，這直接導(dǎo)致電池片非硅成本核心的銀漿成本大幅攀升。目前銀漿在光伏電池非硅成本中的占比已超過(guò)50%，甚至成為部分組件的最大單項(xiàng)成本。原材料成本上漲與終端產(chǎn)品價(jià)格低迷形成了價(jià)格剪刀差，嚴(yán)重?cái)D壓了利潤(rùn)空間。盡管行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策及自律推動(dòng)下，部分組件價(jià)格有所回升，但整體而言，成本壓力向下游傳導(dǎo)仍面臨市場(chǎng)需求和行業(yè)格局的制約。這正是光伏行業(yè)普遍在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中虧損的原因之一。

上述光伏行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前白銀價(jià)格的飆升是行業(yè)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其所在企業(yè)全力推動(dòng) “賤金屬化”技術(shù)的規(guī)?；慨a(chǎn)，力求從根本上降低對(duì)白銀的依賴。

銀漿企業(yè)“背靠背”模式沉著應(yīng)對(duì)

銀漿是白銀在中游環(huán)節(jié)被加工形成的關(guān)鍵材料，為下游的光伏、電子等工業(yè)領(lǐng)域提供核心功能材料。

為了了解銀價(jià)上漲對(duì)于一些銀漿企業(yè)的影響，1月26日，證券時(shí)報(bào)記者以投資者身份致電蘇州固锝董秘辦，相關(guān)工作人員表示，白銀價(jià)格上漲對(duì)其影響不是特別大，因?yàn)楣臼遣捎谩氨晨勘场蹦Ｊ絹?lái)做的，公司在向供應(yīng)商買白銀的時(shí)候，這個(gè)銀價(jià)會(huì)體現(xiàn)在給客戶的售價(jià)中。該工作人員解釋，“背靠背”模式之下，公司對(duì)客戶的產(chǎn)品定價(jià)是采取“銀價(jià)+加工費(fèi)”的形式，當(dāng)銀價(jià)上漲時(shí)，公司產(chǎn)品價(jià)格也自然上漲，當(dāng)銀價(jià)下跌時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格也自然下跌，公司不去賺白銀價(jià)格上漲或下跌的差價(jià)。資料顯示，蘇州固锝旗下的晶銀新材是國(guó)內(nèi)銀漿龍頭企業(yè)之一，主導(dǎo)產(chǎn)品是高效PERC、TOPCon電池用高溫銀漿和異質(zhì)結(jié)（HJT）電池用低溫銀漿及銀包銅漿料等全系列化產(chǎn)品。

帝科股份近日在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也表示，公司主要采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式和以產(chǎn)訂購(gòu)的采購(gòu)模式，通常在接到銷售訂單當(dāng)天即結(jié)合銷售訂單、生產(chǎn)計(jì)劃及備貨情況同時(shí)下達(dá)銀粉采購(gòu)訂單，導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品銷售價(jià)格和主要銀粉采購(gòu)價(jià)格均以同期或相近銀點(diǎn)價(jià)格為基礎(chǔ)定價(jià)。此種定價(jià)模式使得銀點(diǎn)對(duì)銀粉采購(gòu)價(jià)格的影響可以通過(guò)銷售定價(jià)向下游客戶傳導(dǎo)，公司不直接承擔(dān)銀粉價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步降低銀點(diǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司對(duì)銷售訂單與采購(gòu)訂單的白銀差額部分進(jìn)行白銀期貨對(duì)沖。帝科股份表示，白銀期貨對(duì)沖與公司日常經(jīng)營(yíng)需求緊密相關(guān)，具備明確的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。帝科股份官網(wǎng)資料介紹，公司是中國(guó)首家光伏與半導(dǎo)體導(dǎo)電銀漿上市公司，其產(chǎn)品包括金屬化導(dǎo)電銀漿和互聯(lián)導(dǎo)電銀漿。

特寫(xiě)：“淘銀”熱度高 金包銀飾品又火了？

白銀有多火？

走在深圳水貝的街頭，偶爾就會(huì)遇到一些人拖著小拉車，上面放的都是投資銀條。

“大約半年前，我們對(duì)接的工廠還有兩千條白銀滯銷，突然之間就賣爆了，現(xiàn)在工廠都在加點(diǎn)趕工?！彼愐患屹F金屬回收門店的負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“我們也是隨行就市。”

與此同時(shí)，記者還看到一些香港旅客前來(lái)在水貝“淘銀”。有香港旅客表示，香港很多金店開(kāi)始對(duì)銀條進(jìn)行限購(gòu)，很難買得到。在這些香港旅客中不乏中老年人的身影。在與他們的交流中，記者了解到，他們之所以選擇投資銀條，也是感覺(jué)“真金白銀”的感覺(jué)更為踏實(shí)，而且他們會(huì)存在自己在深圳的房子當(dāng)中。

有商家回憶，2022年的珠寶柜臺(tái)前，銀飾都是被拿來(lái)當(dāng)作贈(zèng)品，例如買鉆戒送銀杯和銀壺、購(gòu)金鏈贈(zèng)銀筷子，那個(gè)時(shí)候的足銀原料價(jià)也就每克5元左右?！罢l(shuí)能料到，這個(gè)被當(dāng)作‘贈(zèng)品’的銀杯和銀壺，現(xiàn)在會(huì)變成熱銷貨？”

不過(guò)，與投資銀條相比，銀飾的熱度還是存在差異?！叭ツ?1月底，銀飾的克價(jià)才16元左右，現(xiàn)在已經(jīng)漲到30元了?！庇秀y飾的商家對(duì)記者表示，“銀飾消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的年輕化趨勢(shì)，最近特別多年輕的消費(fèi)者，親民價(jià)格是最為關(guān)鍵的因素。不過(guò)，銀飾的銷量整體變化不大，很多顧客還是會(huì)來(lái)咨詢銀條?！?/p>

（水貝市場(chǎng)的金包銀飾品店。吳家明/攝）

說(shuō)起飾品，曾經(jīng)“紅極一時(shí)”的金包銀飾品又再度進(jìn)入消費(fèi)者視野，這種既有金又有銀的飾品，完全貼合當(dāng)下的熱點(diǎn)。

記者走訪發(fā)現(xiàn)，許多金包銀飾品店的報(bào)價(jià)都明顯低于傳統(tǒng)的金飾和銀飾門店。有金包銀飾品的商家表示，27日的金價(jià)為每克1200元，銀價(jià)為每克23元?！敖鸢y與鍍金實(shí)際是不同的工藝，純銀外面包一層金箔才屬于金包銀，“鍍金”則是將黃金溶液通過(guò)電鍍或化學(xué)鍍的方式沉積在基底材質(zhì)上，制作工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，通常金層較薄。相較之下，金包銀比鍍金的成本要高?！?/p>

不過(guò)，有回收機(jī)構(gòu)的工作人員表示，如果將金包銀產(chǎn)品作為一種首飾使用并無(wú)不可，但如果指望回收或者投資則要保持足夠的謹(jǐn)慎，即便是商家允諾回收置換，消費(fèi)者除了要了解回收置換規(guī)則外，還要了解金銀分離的損耗以及手工費(fèi)，以及商家的誠(chéng)信度和經(jīng)營(yíng)的持久性，避免掉入消費(fèi)陷阱。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，盡管銀飾的克價(jià)漲至30元，但回收價(jià)格僅為24元。有商家表示，“最近銀價(jià)漲得猛，回收價(jià)格也上漲了一些，但漲幅不及售價(jià)”。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，普通消費(fèi)者如果純粹為了投資白銀而購(gòu)買實(shí)物銀條，還是需謹(jǐn)慎。

在投資與消費(fèi)的邊界逐漸模糊的當(dāng)下，以黃金、白銀為代表的貴金屬有了更多定義，它既是金融資產(chǎn)，又是年輕人喜歡的飾品。以白銀為例，其兼具貴金屬屬性與工業(yè)屬性，價(jià)格波動(dòng)與全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、通脹預(yù)期、工業(yè)需求變化等密切相關(guān)。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜也認(rèn)為，對(duì)于普通投資者，白銀是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的品種，適合作為資產(chǎn)配置的“衛(wèi)星倉(cāng)位”而非核心持倉(cāng)。要記住，在白銀市場(chǎng)，活得久比賺得快更重要。