證券時報記者 賀覺淵、韓忠楠、郭博昊、秦燕玲、程丹

最新解讀。

據(jù)新華社，中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作，審議《中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)全面依法治國工作條例》。

對于如何做好明年的經(jīng)濟工作，會議提出一些重要表述，包括“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”“實施更加積極有為的宏觀政策”“持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給”等，并提出八項“堅持”的重點工作。多位受訪專家表示，明年經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型訴求不減，政策需要兼顧短期與長遠，內(nèi)需將繼續(xù)發(fā)揮助力經(jīng)濟總體回升向好的“助推器”作用，并堅持以開放促改革促發(fā)展，重點領(lǐng)域風(fēng)險化解將更加積極穩(wěn)妥。

延續(xù)“更加積極有為”取向 明年加大逆周期與跨周期力度

今年以來，我國實施更加積極有為的宏觀政策，支持實體經(jīng)濟發(fā)展力度加大，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。根據(jù)中央政治局會議部署，“十五五”開局之年，我國宏觀政策“更加積極有為”的取向不變，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。同時，明年將加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。

“繼續(xù)實施”今年的財政、貨幣政策取向，不僅意味著明年政策將保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，營造出穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境，還意味著明年政策力度依然可期，將堅持支持性的政策立場。

從財政政策看，“更加積極”意味著明年財政政策有望加力提效。中國宏觀經(jīng)濟研究院決策咨詢部主任孫學(xué)工表示，明年更加積極的財政政策要加大中央政府支出力度，可以考慮將預(yù)算赤字率提高到4.5%，繼續(xù)增發(fā)特別國債，確保中央政府持續(xù)發(fā)力。

從貨幣政策看，“適度寬松”的貨幣政策意味著明年貨幣政策既有“寬松”，也要“適度”。財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家袁闖接受證券時報記者采訪時曾表示，貨幣政策總體寬松的基調(diào)沒有變化?？偭啃拓泿耪吖ぞ叱雠_的必要性將取決于內(nèi)外部經(jīng)濟形勢變化，同時，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)支持重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。

值得注意的是，明年在加大逆周期調(diào)節(jié)力度的同時，也將加大跨周期調(diào)節(jié)?！翱傮w上，‘跨周期’提法的回歸意味著貨幣政策視角更重長期。”華泰證券研究所所長張繼強在近期研報中指出，明年轉(zhuǎn)型訴求不減，增長訴求同樣強，因此政策需要兼顧短期與長遠，更要為未來幾年的風(fēng)險挑戰(zhàn)做足準(zhǔn)備。

根據(jù)本次會議要求，明年在宏觀政策實施過程中，還將注重“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”“增強政策前瞻性針對性協(xié)同性”等。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢對此表示，明年財政、貨幣政策存在相機抉擇的可能性，即一旦經(jīng)濟出現(xiàn)明顯波動，將通過增量政策實現(xiàn)逆周期和跨周期的調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行。明年還需要將國內(nèi)經(jīng)濟與國際經(jīng)貿(mào)形勢進行整體考慮，一旦外部壓力加大，或?qū)⑾鄼C進行內(nèi)部政策的對沖。

聚力供需適配 建設(shè)強大國內(nèi)市場

在本次會議部署的八項“堅持”中，“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”位居首位，凸顯其在經(jīng)濟發(fā)展全局中的重要地位。

此前公布的“十五五”規(guī)劃建議中，同樣將“建設(shè)強大國內(nèi)市場”作為重點任務(wù)，并特別強調(diào)要堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結(jié)合，以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動，增強國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性。

內(nèi)需對經(jīng)濟總體回升向好發(fā)揮了“助推器”作用。數(shù)據(jù)顯示，2013—2024年，內(nèi)需對經(jīng)濟增長平均貢獻率達到93.1%。盡管內(nèi)需作用突出，但當(dāng)前經(jīng)濟運行中，內(nèi)需不足的局面尚未完全扭轉(zhuǎn)。中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長劉曉光分析，當(dāng)前內(nèi)需動能不足的問題仍然比較明顯，其中核心矛盾在于供給側(cè)高端化與需求側(cè)走弱之間的錯配，盡管國內(nèi)大循環(huán)已經(jīng)確立，但內(nèi)生增長機制還不牢固。

“宏觀上，我們已經(jīng)確立了內(nèi)需主導(dǎo)的大方向和基本盤，但內(nèi)生增長機制尚不牢固?！眲怨庹J(rèn)為，基于此，“十五五”時期治理的關(guān)鍵，在于推動結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時有效地恢復(fù)信心，構(gòu)建更具可持續(xù)的內(nèi)需擴張機制來化解這一矛盾。

本次會議提出要“持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給”，值得關(guān)注的是，近期政策層面已呈現(xiàn)出“擴大內(nèi)需”與“優(yōu)質(zhì)供給”深度結(jié)合的鮮明導(dǎo)向。國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在《堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點》署名文章中明確提出，要以內(nèi)需的穩(wěn)定發(fā)展對沖外需的不確定性，以新供給創(chuàng)造新需求。

國務(wù)院近期印發(fā)的《關(guān)于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，更是進一步釋放了推動供需高水平動態(tài)適配的強烈信號。這種適配不僅聚焦短期消費體驗升級，推動消費者從“買得到”向“買到心坎里”轉(zhuǎn)變；更著眼長遠發(fā)展，重點強化消費者社會保障體系建設(shè)。近期相關(guān)部門頻繁提及的“投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，也是這一長遠考量的核心體現(xiàn)。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長劉俏日前在接受記者采訪時表示，“投資于人”是實現(xiàn)有效需求提升的重要抓手，教育投資、生育補貼等都屬于“投資于人”范疇。強化“投資于人”可以打開巨大想象空間，對釋放消費潛力、拉動經(jīng)濟增長都有重要意義。

創(chuàng)新驅(qū)動培育壯大新動能 夯實經(jīng)濟發(fā)展根基

本次會議作出“堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能”的部署，與“十五五”規(guī)劃建議中科技創(chuàng)新要求形成緊密呼應(yīng)。國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力向記者解釋，關(guān)于創(chuàng)新驅(qū)動的部署并非孤立的技術(shù)政策，而是構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的核心引擎，本質(zhì)是推動發(fā)展動能從要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的根本性轉(zhuǎn)換。

“十五五”時期科技創(chuàng)新的內(nèi)涵清晰明確。朱克力指出，其核心在于三重引領(lǐng)：戰(zhàn)略定位上，創(chuàng)新驅(qū)動已從工具性手段升華為國家發(fā)展目標(biāo)，形成央地協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)；發(fā)展路徑上，需以需求為導(dǎo)向，如低空經(jīng)濟通過技術(shù)創(chuàng)新破解物流與交通難題；生態(tài)構(gòu)建上，要實現(xiàn)政府、市場、社會多元協(xié)同。

中國城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥也向記者表示，要實現(xiàn)高水平科技創(chuàng)新，離不開開放協(xié)同、包容多元的創(chuàng)新生態(tài)，需要促進產(chǎn)學(xué)研用深度融合，激發(fā)各類創(chuàng)新主體活力，形成創(chuàng)新要素自由流動、高效配置的良好環(huán)境，推動科技創(chuàng)新持續(xù)、健康發(fā)展。

當(dāng)前，創(chuàng)新實踐仍存結(jié)構(gòu)性短板。朱克力強調(diào)，原始創(chuàng)新中基礎(chǔ)研究投入不足，高端芯片等關(guān)鍵技術(shù)受制于人；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新里傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化滯后、新興產(chǎn)業(yè)存在同質(zhì)化；成果轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)產(chǎn)學(xué)研脫節(jié)，一些科研成果難以落地。袁帥也指出，新型舉國體制雖能集中資源，但仍面臨部門協(xié)調(diào)不暢、激勵不足等問題。

突破瓶頸需精準(zhǔn)施策。政策層面，今年前10個月支持科技創(chuàng)新的稅費優(yōu)惠已達23725億元，帶動1—11月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)銷售收入增長14.7%。朱克力建議，原始創(chuàng)新需建立長期投入機制，集中攻關(guān)“卡脖子”技術(shù)；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新要推動數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合；成果轉(zhuǎn)化需完善股權(quán)激勵與技術(shù)轉(zhuǎn)移機制。袁帥則提出，應(yīng)提高研發(fā)費用加計扣除比例、加大政府采購自主創(chuàng)新產(chǎn)品力度，強化企業(yè)主體地位。

在全球科技競爭加劇背景下，朱克力強調(diào)，創(chuàng)新驅(qū)動是構(gòu)建新發(fā)展格局的關(guān)鍵。既要通過自主創(chuàng)新保障產(chǎn)業(yè)鏈安全，又要以技術(shù)升級拓展國際市場。唯有深化創(chuàng)新驅(qū)動，整合多元主體力量，精準(zhǔn)布局戰(zhàn)略賽道，才能讓新動能持續(xù)迸發(fā)，為高質(zhì)量發(fā)展注入不竭動力。

推動多領(lǐng)域合作共贏 以開放促改革促發(fā)展

明年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，從“十五五”規(guī)劃建議內(nèi)容來看，“擴大高水平對外開放，開創(chuàng)合作共贏新局面”的重要性進一步凸顯。本次會議也提出“堅持對外開放，推動多領(lǐng)域合作共贏”。

商務(wù)部部長王文濤日前撰文闡述了“十五五”時期擴大高水平對外開放的重大意義。他指出，“十五五”時期，我國發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，戰(zhàn)略機遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多，擴大高水平對外開放，發(fā)揮以開放促改革促發(fā)展的重要法寶作用，可以增強國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源聯(lián)動效應(yīng)，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

事實上，從整體來看，本次會議也強調(diào)了要“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”，北京師范大學(xué)教授、“一帶一路”學(xué)院研究員萬喆對記者表示，這一表述與黨的二十屆四中全會精神以及“十五五”規(guī)劃建議相關(guān)表述一脈相承。“這是應(yīng)對外部沖擊影響加大的戰(zhàn)略部署，同時也是對國際整體環(huán)境嚴(yán)峻性的充分認(rèn)知和前瞻性判斷?！比f喆認(rèn)為，應(yīng)對外部環(huán)境變化的不確定性，還是要辦好自己的事，加上高水平對外開放，二者相輔相成。通過穩(wěn)步擴大制度型開放，拓寬國際發(fā)展空間、構(gòu)建多元經(jīng)貿(mào)格局。

具體而言，本次會議繼續(xù)要求“堅持對外開放，推動多領(lǐng)域合作共贏”。這一點在貿(mào)易領(lǐng)域已有明確體現(xiàn)。近年來，我國持續(xù)加快推進區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定進程，推進貿(mào)易伙伴多元化布局，為我國貿(mào)易發(fā)展韌性提供了重要支撐；同時，數(shù)據(jù)顯示，2013—2024年，我國貨物和服務(wù)貿(mào)易進口累計達31.4萬億美元，對外直接投資累計達1.9萬億美元，在開放發(fā)展中與世界各國實現(xiàn)了互利共贏。

“明年在貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、吸引外資和對外投資、共建‘一帶一路’建設(shè)等多個領(lǐng)域，會繼續(xù)深化合作，實現(xiàn)合作共贏；另外，綠色貿(mào)易、國際產(chǎn)業(yè)鏈合作等方面，也是值得期待的?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部綜合研究室主任、研究員趙福軍接受記者采訪時指出。

重點領(lǐng)域風(fēng)險化解將更加積極穩(wěn)妥

中央政治局會議提出，堅持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。這延續(xù)了“十五五”規(guī)劃建議中有關(guān)于“提高防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險能力，統(tǒng)籌推進房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機構(gòu)等風(fēng)險有序化解，嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險”的提法，意味著重點領(lǐng)域風(fēng)險化解將更加積極穩(wěn)妥。

今年以來，我國多措并舉，堅持標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機構(gòu)等領(lǐng)域風(fēng)險。

在房地產(chǎn)領(lǐng)域，我國堅持短期政策與長期政策并行，短期政策包括做好保交樓工作，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策，為房地產(chǎn)企業(yè)流動性紓困等；長期則構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，疏解房地產(chǎn)行業(yè)長期風(fēng)險的積累。住建部建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，實施項目“白名單”制度。截至9月底，“白名單”項目貸款超過7萬億元，支持近2000萬套住房建設(shè)交付，較5月初1600多萬套的數(shù)據(jù)進一步增加。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明團隊指出，明年有關(guān)于房地產(chǎn)的政策將持續(xù)優(yōu)化，或推出房地產(chǎn)穩(wěn)定基金、保障性住房收儲等舉措，以緩解庫存壓力，穩(wěn)定房企流動性，長期來看，戶籍制度改革、土地制度改革、租購并舉住房體系完善等方面有望成為房地產(chǎn)長效機制的重要組成部分。

在地方化債方面，“6+4+2”化債“組合拳”穩(wěn)步推進，化債資金規(guī)模遠超年初既定的2.8萬億元，總體來看，地方政府債務(wù)風(fēng)險逐步收斂，風(fēng)險總體安全可控，不過當(dāng)前地方政府債務(wù)管理和風(fēng)險防范化解還存在一些問題，部分地方政府償債壓力仍然較大?！笆逦濉币?guī)劃建議提出，加快構(gòu)建同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理長效機制。

中央財經(jīng)大學(xué)財政稅務(wù)學(xué)院助理教授高宏宇預(yù)計，明年化債工作的側(cè)重點將在機制建設(shè)上做文章，力爭生成規(guī)范化的機制體制模板。此外，化債工具的協(xié)同性會更強，6萬億元置換債與每年8000億元專項債化債額度將形成“組合拳”，超長期特別國債等政策工具釋放的財政空間也將間接為地方化債騰挪資源。更重要的是，在完成大規(guī)模置換后，政策重心會向長效管理轉(zhuǎn)移，強化“不新增隱性債務(wù)”的紀(jì)律約束，通過政績考核、終身問責(zé)等機制壓實地方責(zé)任，防止風(fēng)險反彈。

在化解中小金融機構(gòu)方面，“一省一策”“一行一策”成為重要工作方法，金融監(jiān)管部門支持地方政府綜合采取在線修復(fù)、兼并重組和市場退出等方式化解存量風(fēng)險，當(dāng)前高風(fēng)險中小銀行數(shù)量已較2019年峰值明顯壓降。

上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛表示，后續(xù)政策層面還需一體推進中小金融機構(gòu)風(fēng)險處置和轉(zhuǎn)型發(fā)展，在風(fēng)險化解的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變和提升中小金融機構(gòu)的治理和經(jīng)營能力，在推動中小金融機構(gòu)實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展的同時，為服務(wù)實體經(jīng)濟、推動經(jīng)濟社會發(fā)展作出更大貢獻。