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當(dāng)前地緣沖突確實給全球能源和資源供應(yīng)帶來了不確定性，同時也改變了部分化工品的供需格局和價格邏輯。國投證券重點梳理了硫磺、原油、碳酸鍶、甲醇等四個品種在當(dāng)前環(huán)境下的核心投資邏輯，如果供給出現(xiàn)擾動，價格彈性會非常顯著。

1）硫磺：地緣沖突后的長牛品種

硫磺作為煉化副產(chǎn)品，短期供給側(cè)變量在于俄羅斯煉廠受襲，據(jù)中聯(lián)金，4季度預(yù)計影響俄羅斯100萬噸硫磺供應(yīng)，預(yù)計到26年上半年硫磺供給仍難以恢復(fù)，長周期考慮汽柴油需求即將達(dá)峰且碳成本持續(xù)上升，全球煉化產(chǎn)能面臨長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，預(yù)計硫磺供給增速也將逐步見頂。

需求端，25年我國磷酸鐵鋰產(chǎn)量或超360萬噸，較24年提升110萬噸，對應(yīng)106萬噸新增硫磺需求。此外26年印尼將有約65.8萬噸MHP產(chǎn)能投產(chǎn)，對應(yīng)硫磺需求增量658萬噸，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張。

此外固態(tài)電池技術(shù)路線逐步收斂至硫化物電解質(zhì)，硫化鋰成本構(gòu)成占比高達(dá)82%，有望打開硫磺遠(yuǎn)期成長空間。

綜合來看，25-27年，硫磺有望分別形成-30/-513/-405萬噸供需缺口，價格或?qū)⒆穼v史高點。關(guān)注三大硫源：

①硫鐵礦：粵桂股份、六國化工、川金諾、輝隆股份、司爾特等；
②大型煉化：中國石化、中國石油、榮盛石化、恒力石化等；
③硫磺回收：三維化學(xué)、鎮(zhèn)海股份等。

2）原油：地緣溢價與基本面寬松的博弈

寬松的基本面：2026年全球石油市場可能維持供應(yīng)過剩態(tài)勢。這主要源于非OPEC+國家的產(chǎn)量增長（如巴西、圭亞那）以及全球石油需求增長乏力。

地緣政治溢價：盡管基本面寬松，但地緣沖突（如中東地區(qū)、美國對委內(nèi)瑞拉的軍事干預(yù)）會帶來風(fēng)險溢價，導(dǎo)致油價在短期內(nèi)脫離基本面大幅波動。

原油過剩難改但趨向緩和，油價有望探底回升。供給端關(guān)注OPEC+實際增產(chǎn)兌現(xiàn)力度和美國頁巖油的產(chǎn)量增量情況，需求端主要關(guān)注中國補(bǔ)庫節(jié)奏。

關(guān)注：中國石化、中國石油、中國海油等。

3）碳酸鍶：博弈美伊地緣沖突的彈性品種

碳酸鍶原料高度依賴伊朗。中國鍶礦則嚴(yán)重依賴進(jìn)口，70%來自伊朗。地緣風(fēng)險下供應(yīng)不確定性陡增。

考慮到美國持續(xù)對伊朗施壓，短期碳酸鍶原料天青石的供應(yīng)不確定性陡增，若地緣風(fēng)險進(jìn)一步升溫，后續(xù)其海運出口或嚴(yán)重受限，我國天青石將面臨較大缺口。

下游消費結(jié)構(gòu)看，主要分為鍶鐵氧體（66.0%）、冶金行業(yè)（6.9%）、電子元器件（3.3%）、煙火行業(yè)（2.1%），以及其他鍶鹽（21.7%）。

基于碳酸鍶良好的導(dǎo)電性和穩(wěn)定性，以及可作為添加劑提高玻璃折射率、透光率和抗紫外線性能的性質(zhì)，使其在制造高品質(zhì)光學(xué)玻璃乃至先進(jìn)封裝中的玻璃基板領(lǐng)域具備潛力，碳酸鍶應(yīng)用領(lǐng)域的智能化、高端化趨勢或有望逐步顯現(xiàn)，加速貢獻(xiàn)需求增量。

關(guān)注：金瑞礦業(yè)、紅星發(fā)展等。